
我认为,还有几个不容过度乐观的问题。第一,工业形势恐怕比我们想象的更严峻一些。比如,规模以上工业企业的数据不理想,主营业务收入从2017年的116万亿元下降为2018年的102万亿元,这是相当大幅度的下降;利润总额从7.5万亿元下降到6.6万亿,下降幅度也很大。另一方面,亏损企业数量大幅度上升,从4.5万家上升到5.7万家,亏损面是在扩大的。还有其他一些数据,2018年与2017年相比,也出现了不好的情况。
(4)金融市场参与主体不断增加,带动跨境资本双向流动发展,但开放的广度深度仍不足债券市场开放主要体现在允许境外机构参与银行间债券市场,自2005年外资金融机构获准在银行间债券市场发行人民币债券后,市场加快扩容,截至 2017年5月,已有473家境外机构进入银行间债券市场。股票市场主要是以“管道式”机制打通资金双向流通渠道,自2002年后,先后推出的QFII、 QDII、RQFII、QDLP、RQDII、沪港通、QDIE、深港通等制度安排,不断完善双向互通机制、吸引更多海外参与方,截止目前,QFII机构已达287家,额度为1005亿美元;QDII机构已达152家,额度为1032亿美元。
曹德旺认为中国廉价劳动力的优势已经不那么凸出,在他看来,美国除了人工什么都比中国便宜,投资美国完全是一项有得赚的生意。曹德旺关于中国制造业税负等综合成本过高的言论,还引发了内地舆论界的大辩论,但福耀集团的老板此刻更关心的是他美国的投资什么时候可以开始正式运行。
谷歌表示:“手机制造商可以自由地预安装竞争对手的APP,手机制造商没有强制安装我们的服务。”雅培(ABT)、美国运通(AXP)、IBM(IBM)以及eBay(EBAY)等将在今天公布财报。Target(TGT)收跌0.54%,此前这家零售商表示,该公司的7月17日促销活动收获了有史以来最大的单日网购客流量与销售收入。就在同一天,亚马逊公司(AMZN)也举办了Prime Day全球促销活动。
这个时机简直再糟糕不过了。美联储领导人和纽约联储的许多重要员工正齐聚华盛顿,参加将于周三结束的为期两天的政策会议。人们普遍预计美联储官员会将目标利率下调25个基点。但是货币市场问题可能会盖过其影响,华尔街正准备探寻美联储可能会采取何种措施来永久性地解决这个问题。
其次,抗周期行业的选择,关键在于把握宏观因素变化对行业景气的边际影响。(1)2012年的关键词是降准降息、地产适度放松与基本面恶化,行业表现基本是围绕着政策预期展开。2011年初,在地产“国八条”、货币持续紧缩、盈利大幅回落等压力下,指数在一季度后几乎是单边下跌。流动性拐点、经济见顶与通胀的环境中,市场资金集中抱团通胀和较低利率受益的银行与食品饮料,其余行业普跌。而进入2012年后,表现好的行业均是有宏观因素的刺激。具体来看:地产、建材和家电受益于利率下行与政策放松;汽车Q4上涨受益于经济刺激下的销量增速回升;银行下半年的上涨主要来自市场对宽松政策带来的经济企稳预期(短暂企稳后被证伪);而受到“三公”控费的影响,食品饮料盈利在Q3见顶,股价开始回落;另外,传统上盈利受经济周期影响较小的公共事业涨幅也在前列。事实上,除了公用事业和交运的贝塔长期较低外,大多数行业在不同经济周期中会有不同的波动特征(或由于行业结构变化引起)。